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申万宏源:“软件互联网三杰”基本面出清说明什么?

 

  2015年是上轮http://www.aidewl.com/63c3/49af2993f7a2.html“软件互联网三杰”创新极致,此后经历3年整合。1)软件互联网的上一轮创新集中发生在2013-2015年,趋势为“互联网+“。当时的代表性公司至少有:乐视网(行情300104,诊股)、东方财富(行情300059,诊股)、上海钢联(行情300226,诊股)、网宿科技(行情300017,诊股),分别代表“互联网C端消费”、“互联网C端理财”、“互联网B端”、“互联网通信”。2)2016-2017年,底层硬件出现了半导体、消费电子、5G的升级。软件与互联网面临资本投入变少、流量红利结束、估值下跌反身性。2015-2018年,是上述公司整合的三年,但基本面正优化。

  三杰之上海钢联:利用行业整合开始利润高增。2018年1http://www.aidewl.com/a600/ed2d9a903ffe.html月17日发布上海钢联深度研究《上海钢联-利润拐点在即,进入长期成长轨道》。2015年各方资本纷纷投入钢铁电商行业。例如阿里巴巴投资五矿旗下的“鑫益联”、红杉资本领投找钢网等。2016年各类电商大幅亏损,进入整合期。2016年,五矿发展(行情600058,诊股)旗下的五矿电子商务亏损7217.06万元,中钢网亏损3824.16万元。2017年开始,钢铁市场回暖,钢铁电商行业在经历了迅速兴起与激烈竞争的阶段后,呈现出整合的趋势。钢铁电商将主要经营毛利率更高的寄售交易与自营交易,商业模式最终趋向于同质化。新三板挂牌钢铁电商为验证。

  三杰之东方财富:经纪业务市占率逆势奋起直追,基金业务有弹性。1)2017年9月发东方财富深度研究《剑指财富管理长尾市场,打造综合金融服务在线平台》2014年12月东方财富证券的股票市场份额仅占0.23http://www.aidewl.com/4d5b/28b5aa743071.html%,排名第74位;2017H1经纪业务市占率已翻五番,攀升至市场第19名; 2017年12月份额为1.98%。2)2016年随着蚂蚁金服取得基金代销牌照,基金第三方销售平台掀起费率价http://www.aidewl.com/e383/4a94381bce2f.htmlhttp://www.aidewl.com/ca6b/64240225ec9a.html战。目前几家巨头市场份额均已稳定,蚂蚁金服为基金公司打造“天猫”品牌店,而天天基金网则是同一基金超市形式。

  三杰之网宿科技:CDN外部竞争趋缓得到财报分http://www.aidewl.com/a743/ca80bae81be8.html拆验证。1)网宿科技遭遇互联网公司CDN业务冲击,毛利率下降,利润增速趋缓。但经过2016-2017,财务http://www.aidewl.com/f4ef/d59f3d015fc3.html验证冲击趋缓。2)2015Q4是现金流量表隐含毛利率的顶部,2016年资产负债表膨胀,现金流量http://www.aidewl.com/8394/c5bb65082fe9.html表中缴税开始不增长。但2017现金流量表已领先利润表开始反转, 2017Q2现金交税恢复高增,是利润恢复先导信号。

  “互联网三杰”预示在”脱虚向实”下,高壁垒科技公司即使面临低经营与财务杠杆,仍可提升市占率,巩固领军地位。类似推荐两类公司。1)高壁垒传媒互联网:视觉中国(http://www.aidewl.com/cffb/08b943cdcecb.html行情000681,诊股)、顺网科技(行情300113,诊股)、完美世界(行情002624,诊股)(低估值)。2)高壁垒计算机:中科曙光(行情603http://www.aidewl.com/3bd5/8d62734207b7.html019,诊股)、上海钢联、东方财富、太极股份(行情002368,诊股)(低估值)等。

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